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(资料图片仅供参考)
国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对南方航空进行研究并发布了研究报告《Q2实现大幅减亏 汇兑损失影响利润》,本报告对南方航空给出买入评级,当前股价为6.33元。
南方航空(600029)
业绩
2023年8月29日,南方航空发布2023年半年度报告。2023H1公司实现营业收入718.3亿元,同比增长76%;实现归母净利润-28.8亿元,减亏86亿元;其中Q2实现营业收入377.8亿元,同比增长95%;实现归母净利润-9.8亿元,减亏60亿元。
分析
Q2业务量快速恢复,推动营收大幅改善。自2023年初“乙类乙管”以来,民航市场快速恢复。量方面,2023Q2公司供需均明显改善,其中Q2公司ASK同比增长154%,恢复至2019年93%,RPK同比增长210%,恢复至2019年87%,其中国内供需更是分别超过2019年18%和10%。需求增长快于供给,客座率同比增长14pct至77%,较2019Q2的差距缩小至5.5pct。价方面,2023H1客公里收益为0.56元,同比增长3.7%,其中国内航线增长12.5%。在业务量及价格水平双升的带动下,公司Q2营收同比大幅增长95%。
周转提升单位成本改善,汇兑损失影响利润。2023Q2国内航油出厂价同比下降23%,较2019年增长20%,公司周转恢复较快,2023Q2单位座公里成本为0.44元,同比下降46%,较2019年增长11%。2023Q2公司毛利率为11%,较2019年增长2.7pct。费用率方面,2023Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.4%、2.4%、0.3%、8.9%,其中财务费用率较高主要系Q2人民币兑美元汇率环比贬值5.4%,产生明显汇兑损失,2023H1公司汇兑损失约为13.5亿元。若不考虑汇兑损失影响,公司Q2或能实现盈利。
国际航线持续恢复,单位成本下降盈利修复可期。国际航线持续恢复,以2023年7月数据为例,公司国际航线客运量恢复至2019年55%,RPK恢复至2019年51%,客座率较2019年-0.3pct。且近期政策频发支持国际旅行,8月10日文旅部再发通知宣布扩大出境团队业务国家规模至138个,第三批出境团队游国家名单包括美国、日本、韩国、英国、德国等,预计将有助于相关航线的恢复。目前公司单位成本仍高于2019年,与国际(尤其是洲际)航线放开缓慢有关。若相关航线恢复,国内国际航线供给平衡,宽体机利用率提升,公司单位成本将下降,未来盈利恢复可期。
盈利预测、估值与评级
维持公司2023-2025年净利润预测29/142/174亿元。维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济增速低于预期风险;人民币汇率贬值风险;油价大幅上涨风险;安全运行风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华创证券吴莹莹研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为52.78%,其预测2023年度归属净利润为盈利42.38亿,根据现价换算的预测PE为27.83。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有15家机构给出评级,买入评级11家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为10.36。
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